Teknologiaktier: En guide til software, hardware og semiconductors
Hurtigt overblik:
- Teknologiaktier dækker software, hardware og semiconductors – hver med deres egne kendetegn.
- Software har gentagne indtægter og høje marginer.
- Hardware afhænger af innovation.
- Semiconductors oplever cyklisk efterspørgsel.
- Populære teknologiaktier som Apple tilbyder vækst, men kommer med sektorvolatilitet og udfordringer med værdiansættelse.
Teknologiaktier har været stjernerne på investeringshimlen i det meste af det seneste årti. Da pandemien ramte, så det ud til, at de var det eneste spil i byen.
Covid-19 skubbede os længere ind i den online verden og tvang virksomheder til hurtigt at styrke deres digitale evner.
Så hvad er teknologiaktier egentlig?
Den mest udbredte klassifikation af teknologiaktier følger Den Globale Brancheklassifikationsstandard (GICS), som ejes af MSCI og S&P Global. GICS kategoriserer virksomheder efter markedsværdi, dvs. deres samlede børsværdi (aktieantal x aktiepris). Derfor har store selskaber som Apple stor vægt i de indeks, de indgår i.
Under GICS er teknologi opdelt i syv undersektorer, der omfatter en bred vifte af virksomheder, herunder producenter af håndsæt, softwareudviklere, producenter af kommunikationsudstyr, dataprocessorer og IT-konsulentfirmaer.
I vores udforskning af teknologi vil vi primært fokusere på tre højniveausundersektorer: software og tjenester, hardware og udstyr samt semiconductor og semiconductor-udstyr.
Hvad gør de forskellige teknologiindustrier egentlig?
For dem, der ikke er velbevandret i teknologiske undersektorers nuancer, lad os nedbryde det på en letforståelig måde.
Forestil dig, at software og tjenester er hjernen i branchen. Det er her, den regnekraft er, og det driver en stor del af branchens innovation.
Denne del er mindre standardiseret, hvilket betyder, at softwarevirksomheder tilbyder forskellige produkter og funktioner. Hjernen er ansvarlig for vores unikhed, ligesom vores personligheder, intellekt eller humor.
Hardwarevirksomheder derimod leverer den fysiske infrastruktur, som softwaren er afhængig af for at fungere, ligesom knogler, muskler og nerver. Selvom der er variationer i fysisk form, er de mere ens end forskellige sammenlignet med software.
Så hardwarevirksomheder er normalt mere standardiserede i forhold til software.
Endelig skaber semiconductor-virksomheder de elektriske komponenter, der driver hele systemet. Semiconductors er intrikate og udfordrende at producere, men de er i det væsentlige ens. En Intel-lavet semiconductor udfører de samme opgaver som en lavet af TSMC, for eksempel.
Denne manglende differentiering gør semiconductors i det væsentlige til råvarer. Værdien ligger i produktionsprocessen, hvor de mest succesrige semiconductor-virksomheder har avancerede og effektive produktionskapaciteter.
Nu, hvor vi har personificeret teknologiindustrien, lad os dykke dybere ned i dens indre arbejde.
Software og tjenester
Hjemsted for et af verdens største selskaber, Microsoft, har software- og tjenestesektoren været et centrum for investeringsaktivitet i det sidste årti.
I 2011 erklærede den berømte venturekapitalist Marc Andreessen berømt, at "software spiser verden." Hvad han mente var, at softwareprogrammer automatiserer opgaver, der engang krævede manuelt arbejde og fysiske aktiver.
For eksempel erstattede kundepleje-software som Oracles tilbud behovet for manuel håndtering af kundedata. Cloud computing har også overtaget forskellige softwareopgaver og flyttet dem fra individuelle kontorer til massive eksterne datacentre drevet af cloud-tjenesteudbydere.
Salesforce.com var pioner inden for cloud-baserede kundeplejeløsninger og fortrængte mange traditionelle systemer på stedet.
Forretningsmodeller for software
Før fremkomsten af cloud computing blev software typisk solgt som en evig licens. Kunder betalte op front for softwaren og erhvervede en licens til at bruge den ubegrænset. Større virksomheder tilføjede ofte vedligeholdelsesaftaler som forsikring mod potentielle nedbrud.
Vedligeholdelsesaftaler kunne vare i flere år og give softwareleverandørerne en stabil indtægtsstrøm. Denne model havde dog sin uforudsigelighed.
Kunder var ikke garanteret at opgradere til den nyeste version, og nogle valgte at lade deres vedligeholdelsesaftaler udløbe. Dette førte til versionspring eller mindre hyppige softwareopdateringer.
Cloud revolutionerede softwareindustrien ved at introducere software som en service (SaaS). Denne abonnementsbaserede model gav kunder adgang til centraliserede servere i bytte for regelmæssige betalinger. Overgangen gjorde softwaren mere overkommelig for virksomheder og forenklet udgivelsen af nyere versioner.
For investorer er forudsigeligheden af abonnementsbaserede indtægter en fordel sammen med branchens høje rentabilitet på grund af lave driftsomkostninger.
Profitmarginer for software og tjenester
- MSFT: 42%
- Oracle: 39%
- Adobe: 37%
- Alphabet: 31%
- Intuit: 26%
- SAP: 19%
- IBM: 10%
- ServiceNow: 4%
- Salesforce.com: 4%
Kilde: Koyfin 2022, rapporterede EBIT-marginer for FY2021.
Desuden kræver softwarevirksomheder normalt minimal kapitalinvestering for at opretholde vækst, hvilket resulterer i høje afkast af kapital. Denne kombination af forudsigelig gentaget indtægt, sunde overskudsmarginer og stærk kapitaleffektivitet gør softwarevirksomheder attraktive for investorer.
Ikke overraskende er nogle af de bedste investeringer i de seneste år kommet fra software- og tjenestesektoren.
Vurdering af software
På grund af de attraktive aspekter af softwarevirksomheder kan deres aktier kommandere høje værdiansættelser, især for hurtigt voksende virksomheder. Multipler som pris-til-indtjening (P/E) eller pris-til-kontantstrøm (P/CF) forhold på 30'erne eller endda 40'erne er ikke usædvanlige. Disse multipler sammenligner en akties pris med dens indtjening eller kontantstrøm pr. aktie.
Høje værdiansættelser skyldes ofte forventningerne om stærk salgsvækst eller en høj grad af forudsigelighed. I softwaresektoren viser virksomheder ofte begge dele.
Teknologisk hardware og udstyr
Hardwarevirksomheder fremstiller den fysiske infrastruktur, som softwaren er afhængig af for at fungere.
Bortset fra Apple, som teknisk set er en hardwarevirksomhed og en bemærkelsesværdig succeshistorie i de sidste to årtier, er betydningen af hardware aftaget, mens softwaren er blevet avanceret.
Denne sektor omfatter en mangfoldig blanding af virksomheder, lige fra producenter af håndsæt som Apple til producenter af kommunikationsudstyr som Cisco og server/PC-producenter som Dell og Hewlett Packard Enterprises.
Forretningsmodel for hardware
I modsætning til software mangler hardwarevirksomheder generelt gentagende abonnementsindtægtsstrømme. De er afhængige af kontinuerlig innovation og produktiterationer.
Vellykkede hardwarevirksomheder, der holder trit med konkurrencen, kan opbygge kundeloyalitet og en betydelig markedsandel. Selvom de ikke har gentagne indtægter som sådan, plejer loyale kunder at købe de nyeste produkter regelmæssigt, hvilket skaber et abonnementslignende mønster.
Dog er hardwarebranchen meget konkurrencepræget, og innovation sker hurtigt. Produkter kan hurtigt blive forældede, og vindere i dag kan blive tabere i morgen.
Selvom det måske virker utænkeligt, at Apple skulle falde, vil investorer med en længere historie huske Nokia, som engang nød en markedsandel svarende til Apples i begyndelsen af 2000'erne, før de blev overgået af Apple og Samsung på smartphone-området.
Hardwarevirksomheder er generelt mindre rentable end deres softwarekolleger. Udover omkostningerne til råvarer som semiconductors kræver hardware-salg distributionsnetværk, hvilket øger de operationelle omkostninger.
Vurdering af hardware
Af disse grunde handler hardwarevirksomheder normalt til lavere værdiansættelser end softwarefirmaer. Der er dog undtagelser, især når en hardwarevirksomhed oplever hurtig vækst.
Semiconductors og udstyr til semiconductor-produktion
Semiconductors er uundværlige for kredsløbene i næsten alle elektriske apparater. Mens produktionen af semiconductors er i front inden for teknologi, er produkterne selv råvarer.
I 1965 forudsagde Gordon Moore, at antallet af transistorer (semiconductors) på et integreret kredsløbskort ville fordoble sig hvert år. Denne forudsigelse, kendt som Moores lov, har holdt stik og har ført til stadig mindre semiconductors.
I dag arbejder førende producenter med syv-nanometer semiconductors, hvor en nanometer er en milliardtedel af en meter. Med andre ord er de "rigtig små."
Ved at passe flere semiconductors på integrerede kredsløbskort er regnekraften dramatisk øget. Produktionen er imidlertid blevet stadig mere kompleks, hvilket øger betydningen af producenter af udstyr til semiconductor-produktion (SME) virksomheder.
SME'er producerer de maskiner, der bruges i semiconductor-produktionen og er udsat for de samme brancheudsving som semiconductor-virksomheder.
Forretningsmodel for semiconductor-industrien
Semiconductor-industrien er kendt for sin cykliske karakter, kendetegnet ved uforudsigelige svingninger i efterspørgsel og udbud. Uforudsigeligheden i disse svingninger er ofte mere udfordrende end svingningerne selv.
Overvej lanceringen af en ny iPhone som et eksempel. Apple forudsiger sine salg og instruerer kontraktproducenter som Foxconn i at producere en vis mængde, normalt med en buffer i tilfælde af stærk efterspørgsel.
Foxconn bestiller dele, herunder semiconductors, og tilføjer en ekstra buffer for at sikre, at de kan opfylde Apples ordrer. Imidlertid kan semiconductor-virksomheder ende med ordrer, der væsentligt adskiller sig fra den faktiske endelige efterspørgsel.
Denne uforudsigelighed, kombineret med begrænset synlighed (kunder offentliggør ikke altid overordnede ordrer), gør semiconductor-virksomheder sårbare over for forsyningskædeforstyrrelser. Små ændringer i efterspørgslen efter iPhone kan have kaskaderende virkninger ned ad forsyningskæden.
Profitmarginer i semiconductor-industrien er mere volatile end indtægterne, primært på grund af faste omkostninger, der ikke følger indtægterne i samme takt.
Trods denne volatilitet forventes branchen som helhed at opleve sekulær langsigtet vækst, drevet af faktorer som kunstig intelligens, metaverset, tingenes internet, elektriske køretøjer og klimaændringer. Investorer, der søger eksponering over for disse temaer, kan finde semiconductor-industrien tiltalende.
Vurdering af semiconductors
At værdiansætte semiconductors, ligesom andre cykliske aktier, kan være udfordrende. Nogle investorer forsøger at time cyklusserne, men timing er svært og anbefales ikke for ikke-specialister.
Fra et vurderingsperspektiv betragtes aktiekurser ofte som attraktive, når deres multipler er høje, især nær bunden af en indtjeningscyklus. Dette kan virke modsigende, men ideen er at købe aktier, når overskuddet er lave og klar til forbedring, hvilket potentielt kan øge prisen.
Omvendt kan tilsyneladende gode tilbud nær toppen af en indtjeningscyklus muligvis ikke være kloge investeringer, hvis et selskab er på randen af en nedtur.
Hvad er de mest populære teknologiaktier?
Mest populære amerikanske teknologiaktier
Nu, hvor vi har udforsket forskellige teknologiske undersektorer og temaer, lad os se på de fem mest populære amerikanske teknologiselskaber:
Mest populære europæiske teknologiaktier
Hvorfor investere i teknologiaktier?
Teknologisektoren har mange rentable og voksende virksomheder. Set fra et forretningsmodelperspektiv opfylder teknologivirksomheder ofte mange kriterier, der gør dem attraktive for langsigtede investorer.
Men som med alle investeringer følger teknologiaktier med risici. Her er en opsummering af de vigtigste fordele og risici ved at investere i teknologiaktier.
Fordele ved at investere i teknologiaktier
Teknologiaktier, selvom de er forskellige, deler en fælles fordel: vækst. Teknologisk innovation driver ændringer, og vellykkede teknologier, der tilbyder bedre eller billigere løsninger, er sandsynligt at blive bredt vedtaget, hvilket fører til hurtig vækst for deres skabere.
At investere i teknologivirksomheder giver også eksponering for en fremtid, der er svær at forudsige. Teknologiske virksomheder identificerer ofte tidligt fremvoksende tendenser og investerer kraftigt i at udnytte dem.
For eksempel anerkendte tidlige investorer i Amazon potentialet i e-handel og var vidne til virksomhedens transformation til en teknologigigant med forskellige forretningsområder, fra cloud computing til reklame.
Ud over vækstpotentiale er teknologivirksomheder kendt for deres tilpasningsevne og villighed til at omfavne forandringer, hvilket gør dem tiltalende for investorer.
Risici ved at investere i teknologiaktier
Styrken hos succesfulde teknologivirksomheder kan også være deres svagheder. Den hurtigt skiftende karakter af sektoren betyder, at dagens vindere hurtigt kan blive morgendagens tabere, hvis de ikke kan tilpasse sig forandringer.
For langsigtede investorer kan det være udfordrende at identificere teknologivirksomheder, der er på vej ned, men det er afgørende at genkende tegn på tilbagegang.
Derudover er værdiansættelse en betydelig risikofaktor i teknologiaktier. Investorer skal vurdere, om aktiepriser allerede afspejler en virksomheds fremtidige succes.
Denne udfordring forstærkes af det faktum, at de mest succesrige teknologivirksomheder konstant overgår markedets forventninger. Virksomheder som Amazon, på trods af at de ser dyre ud, har konstant overgået forventningerne og leveret imponerende afkast.
På den anden side har tilsyneladende billige teknologiaktier ofte været undervurderede i længere perioder og har tilbudt skuffende afkast.
At investere i teknologi kan være spændende med potentiale for ekstraordinære afkast, men det medfører også risikoen for fiaskoer. Det er afgørende for investorer at holde sig åbne og regelmæssigt genoverveje deres investeringstese.
Teknologien udvikler sig hurtigt, og en vellykket investering kræver ikke kun at identificere de rigtige virksomheder, men også at forstå det evigt skiftende landskab. Mens teknologien tilbyder stor potentiale, er tidligere resultater ikke altid en indikation på fremtidige afkast.
