Teknologiaktier: En guide til software, hardware og semiconductors
Hurtigt overblik:
Teknologiaktier er - som navnet hentyder - aktier i virksomheder der opererer indenfor teknologi. Oftest opdeles disse i 3 forskellige kategorier, afhængig af hvilken form for teknologi, der er tale om: software, hardware og semiconductors, som hver især har deres egne karakteristika.
Software er kendetegnet ved gentagne indtægter og høje marginer, mens hardware i høj grad er afhængig af innovation. Semiconductors oplever derimod cyklisk efterspørgsel.
Teknologiaktier har domineret investeringslandskabet i næsten et årti, og under pandemien så det ud til, at de var de eneste aktier, der virkelig leverede. COVID-19 accelererede den digitale transformation og tvang virksomheder til hurtigt at styrke deres digitale kapabiliteter
Hvad laver de forskellige teknologiindustrier egentlig?
For dem, der ikke er helt fortrolige med de teknologiske undersektorers nuancer, lad os bryde det ned på en letforståelig måde.
Forestil dig, at software og tjenester er hjernen i branchen. Det er her, den store regnekraft findes, og hvor meget af innovationen i sektoren stammer fra. Denne del er mindre standardiseret, hvilket betyder, at softwarevirksomheder tilbyder en bred vifte af produkter og funktioner. Ligesom vores personlighed, intellekt og humor gør software virksomheder unikke.
Hardwarevirksomheder derimod leverer den fysiske infrastruktur, som softwaren er afhængig af for at fungere – lidt som knogler, muskler og nerver i kroppen. Selvom der er variationer i hardwareens fysiske form, er de mere ens end forskellige i forhold til software. Derfor er hardware generelt mere standardiseret sammenlignet med software.
Semiconductor-virksomheder producerer de elektriske komponenter, der driver hele systemet. Semiconductors er komplekse at producere, men de fungerer i bundog grund på samme måde uanset producent. For eksempel udfører en semiconductor fra Intel de samme opgaver som en fra TSMC. Denne mangel på differentiering gør semiconductors til en form for råvarer, hvor værdien primært ligger i produktionsprocessen. De mest succesfulde virksomheder inden for semiconductors har effektive og avancerede produktionskapaciteter.
Nu hvor vi har fået en grundlæggende forståelse af, hvordan de forskellige teknologiindustrier fungerer, vil vi dykke dybere ned i én af de mest centrale sektorer: software og tjenester. Denne sektor er hjernen bag mange af de innovationer, vi ser i dagens teknologiske landskab, og den har stor betydning for både vækst og værdiansættelse af teknologiaktier.
Software og tjenester
Hjemsted for et af verdens største selskaber, Microsoft, har software- og tjenestesektoren været et centrum for investeringsaktivitet i det sidste årti.
I 2011 erklærede den berømte venturekapitalist Marc Andreessen berømt, at "software spiser verden." Hvad han mente var, at softwareprogrammer automatiserer opgaver, der engang krævede manuelt arbejde og fysiske aktiver.
For eksempel erstattede kundepleje-software som Oracles tilbud behovet for manuel håndtering af kundedata. Cloud computing har også overtaget forskellige softwareopgaver og flyttet dem fra individuelle kontorer til massive eksterne datacentre drevet af cloud-tjenesteudbydere.
Salesforce.com var pioner inden for cloud-baserede kundeplejeløsninger og fortrængte mange traditionelle systemer på stedet.
Forretningsmodeller for software
Som vi netop har set, spiller software og tjenester en central rolle i den teknologiske sektor. Hjemsted for nogle af verdens største selskaber, såsom Microsoft, har software- og tjenestesektoren været et centrum for investeringsaktivitet i det sidste årti. I 2011 udtalte den berømte venturekapitalist Marc Andreessen, at "software spiser verden". Det han mente, var, at softwareprogrammer i høj grad automatiserer opgaver, som tidligere krævede manuelt arbejde og fysiske aktiver. Et eksempel på dette er Oracle’s customer care-software, som har erstattet behovet for manuel håndtering af kundedata.
Cloud computing har desuden revolutioneret softwarelandskabet ved at flytte mange opgaver fra individuelle kontorer til massive, eksterne datacentre, der drives af cloud-tjenesteudbydere. Salesforce.com var en pioner inden for cloud-baserede kundeplejeløsninger og fortrængte mange traditionelle systemer, der tidligere var baseret på lokale installationer.
Før cloud computing blev software typisk solgt som en evig licens, hvor kunder betalte upfront for at bruge softwaren uden tidsbegrænsning. Store virksomheder tilføjede ofte vedligeholdelsesaftaler som en forsikring mod nedbrud og som en stabil indtægtsstrøm. Denne model kunne dog være uforudsigelig, da kunder ikke nødvendigvis opgraderede til den nyeste version, hvilket kunne føre til mindre hyppige opdateringer eller versionshop.
Cloud-revolutionen ændrede spillet ved at introducere software som en service (SaaS), en abonnementsbaseret model, hvor kunder betaler regelmæssigt for at få adgang til software, der kører på centraliserede servere. Denne overgang gjorde softwaren mere overkommelig for virksomheder og forenklede opdateringsprocessen. For investorer er den forudsigelige indtægt fra abonnementer en fordel, samtidig med at branchens høje rentabilitet, drevet af lave driftsomkostninger, gør den attraktiv.
Profitmarginer for software og tjenester
- MSFT: 42%
- Oracle: 39%
- Adobe: 37%
- Alphabet: 31%
- Intuit: 26%
- SAP: 19%
- IBM: 10%
- ServiceNow: 4%
- Salesforce.com: 4%
Kilde: Koyfin 2022, rapporterede EBIT-marginer for FY2021.
Desuden kræver softwarevirksomheder normalt minimal kapitalinvestering for at opretholde vækst, hvilket resulterer i høje afkast af kapital. Denne kombination af forudsigelig gentaget indtægt, sunde overskudsmarginer og stærk kapitaleffektivitet gør softwarevirksomheder attraktive for investorer.
Ikke overraskende er nogle af de bedste investeringer i de seneste år kommet fra software- og tjenestesektoren.
Vurdering af software
På grund af de attraktive aspekter af softwarevirksomheder kan deres aktier kommandere høje værdiansættelser, især for hurtigt voksende virksomheder. Multipler som pris-til-indtjening (P/E) eller pris-til-kontantstrøm (P/CF) forhold på 30'erne eller endda 40'erne er ikke usædvanlige. Disse multipler sammenligner en akties pris med dens indtjening eller kontantstrøm pr. aktie.
Høje værdiansættelser skyldes ofte forventningerne om stærk salgsvækst eller en høj grad af forudsigelighed. I softwaresektoren viser virksomheder ofte begge dele.
Teknologisk hardware og udstyr
Hardwarevirksomheder fremstiller den fysiske infrastruktur, som softwaren er afhængig af for at fungere.
Bortset fra Apple, som teknisk set er en hardwarevirksomhed og en bemærkelsesværdig succeshistorie i de sidste to årtier, er betydningen af hardware aftaget, mens softwaren er blevet avanceret.
Denne sektor omfatter en mangfoldig blanding af virksomheder, lige fra producenter af håndsæt som Apple til producenter af kommunikationsudstyr som Cisco og server/PC-producenter som Dell og Hewlett Packard Enterprises.
Forretningsmodel for hardware
I modsætning til software mangler hardwarevirksomheder generelt gentagende abonnementsindtægtsstrømme. De er afhængige af kontinuerlig innovation og produktiterationer.
Vellykkede hardwarevirksomheder, der holder trit med konkurrencen, kan opbygge kundeloyalitet og en betydelig markedsandel. Selvom de ikke har gentagne indtægter som sådan, plejer loyale kunder at købe de nyeste produkter regelmæssigt, hvilket skaber et abonnementslignende mønster.
Dog er hardwarebranchen meget konkurrencepræget, og innovation sker hurtigt. Produkter kan hurtigt blive forældede, og vindere i dag kan blive tabere i morgen.
Selvom det måske virker utænkeligt, at Apple skulle falde, vil investorer med en længere historie huske Nokia, som engang nød en markedsandel svarende til Apples i begyndelsen af 2000'erne, før de blev overgået af Apple og Samsung på smartphone-området.
Hardwarevirksomheder er generelt mindre rentable end deres softwarekolleger. Udover omkostningerne til råvarer som semiconductors kræver hardware-salg distributionsnetværk, hvilket øger de operationelle omkostninger.
Vurdering af hardware
Af disse grunde handler hardwarevirksomheder normalt til lavere værdiansættelser end softwarefirmaer. Der er dog undtagelser, især når en hardwarevirksomhed oplever hurtig vækst.
Semiconductors og udstyr til semiconductor-produktion
Semiconductors er uundværlige for kredsløbene i næsten alle elektriske apparater. Mens produktionen af semiconductors er i front inden for teknologi, er produkterne selv råvarer.
I 1965 forudsagde Gordon Moore, at antallet af transistorer (semiconductors) på et integreret kredsløbskort ville fordoble sig hvert år. Denne forudsigelse, kendt som Moores lov, har holdt stik og har ført til stadig mindre semiconductors.
I dag arbejder førende producenter med syv-nanometer semiconductors, hvor en nanometer er en milliardtedel af en meter. Med andre ord er de "rigtig små."
Ved at passe flere semiconductors på integrerede kredsløbskort er regnekraften dramatisk øget. Produktionen er imidlertid blevet stadig mere kompleks, hvilket øger betydningen af producenter af udstyr til semiconductor-produktion (SME) virksomheder.
SME'er producerer de maskiner, der bruges i semiconductor-produktionen og er udsat for de samme brancheudsving som semiconductor-virksomheder.
Forretningsmodel for semiconductor-industrien
Semiconductor-industrien er kendt for sin cykliske karakter, kendetegnet ved uforudsigelige svingninger i efterspørgsel og udbud. Uforudsigeligheden i disse svingninger er ofte mere udfordrende end svingningerne selv.
Overvej lanceringen af en ny iPhone som et eksempel. Apple forudsiger sine salg og instruerer kontraktproducenter som Foxconn i at producere en vis mængde, normalt med en buffer i tilfælde af stærk efterspørgsel.
Foxconn bestiller dele, herunder semiconductors, og tilføjer en ekstra buffer for at sikre, at de kan opfylde Apples ordrer. Imidlertid kan semiconductor-virksomheder ende med ordrer, der væsentligt adskiller sig fra den faktiske endelige efterspørgsel.
Denne uforudsigelighed, kombineret med begrænset synlighed (kunder offentliggør ikke altid overordnede ordrer), gør semiconductor-virksomheder sårbare over for forsyningskædeforstyrrelser. Små ændringer i efterspørgslen efter iPhone kan have kaskaderende virkninger ned ad forsyningskæden.
Profitmarginer i semiconductor-industrien er mere volatile end indtægterne, primært på grund af faste omkostninger, der ikke følger indtægterne i samme takt.
Trods denne volatilitet forventes branchen som helhed at opleve sekulær langsigtet vækst, drevet af faktorer som kunstig intelligens, metaverset, tingenes internet, elektriske køretøjer og klimaændringer. Investorer, der søger eksponering over for disse temaer, kan finde semiconductor-industrien tiltalende.
Vurdering af semiconductors
At værdiansætte semiconductors, ligesom andre cykliske aktier, kan være udfordrende. Nogle investorer forsøger at time cyklusserne, men timing er svært og anbefales ikke for ikke-specialister.
Fra et vurderingsperspektiv betragtes aktiekurser ofte som attraktive, når deres multipler er høje, især nær bunden af en indtjeningscyklus. Dette kan virke modsigende, men ideen er at købe aktier, når overskuddet er lave og klar til forbedring, hvilket potentielt kan øge prisen.
Omvendt kan tilsyneladende gode tilbud nær toppen af en indtjeningscyklus muligvis ikke være kloge investeringer, hvis et selskab er på randen af en nedtur.
Hvad er de mest populære teknologiaktier?
Mest populære amerikanske teknologiaktier
Nu, hvor vi har udforsket forskellige teknologiske undersektorer og temaer, lad os se på de fem mest populære amerikanske teknologiselskaber:
Mest populære europæiske teknologiaktier
Hvorfor investere i teknologiaktier?
Teknologisektoren har mange rentable og voksende virksomheder. Set fra et forretningsmodelperspektiv opfylder teknologivirksomheder ofte mange kriterier, der gør dem attraktive for langsigtede investorer.
Men som med alle investeringer følger teknologiaktier med risici. Her er en opsummering af de vigtigste fordele og risici ved at investere i teknologiaktier.
Fordele ved at investere i teknologiaktier
Teknologiaktier, selvom de er forskellige, deler en fælles fordel: vækst. Teknologisk innovation driver ændringer, og vellykkede teknologier, der tilbyder bedre eller billigere løsninger, er sandsynligt at blive bredt vedtaget, hvilket fører til hurtig vækst for deres skabere.
At investere i teknologivirksomheder giver også eksponering for en fremtid, der er svær at forudsige. Teknologiske virksomheder identificerer ofte tidligt fremvoksende tendenser og investerer kraftigt i at udnytte dem.
For eksempel anerkendte tidlige investorer i Amazon potentialet i e-handel og var vidne til virksomhedens transformation til en teknologigigant med forskellige forretningsområder, fra cloud computing til reklame.
Ud over vækstpotentiale er teknologivirksomheder kendt for deres tilpasningsevne og villighed til at omfavne forandringer, hvilket gør dem tiltalende for investorer.
Risici ved at investere i teknologiaktier
Styrken hos succesfulde teknologivirksomheder kan også være deres svagheder. Den hurtigt skiftende karakter af sektoren betyder, at dagens vindere hurtigt kan blive morgendagens tabere, hvis de ikke kan tilpasse sig forandringer.
For langsigtede investorer kan det være udfordrende at identificere teknologivirksomheder, der er på vej ned, men det er afgørende at genkende tegn på tilbagegang.
Derudover er værdiansættelse en betydelig risikofaktor i teknologiaktier. Investorer skal vurdere, om aktiepriser allerede afspejler en virksomheds fremtidige succes.
Denne udfordring forstærkes af det faktum, at de mest succesrige teknologivirksomheder konstant overgår markedets forventninger. Virksomheder som Amazon, på trods af at de ser dyre ud, har konstant overgået forventningerne og leveret imponerende afkast.
På den anden side har tilsyneladende billige teknologiaktier ofte været undervurderede i længere perioder og har tilbudt skuffende afkast.
At investere i teknologi kan være spændende med potentiale for ekstraordinære afkast, men det medfører også risikoen for fiaskoer. Det er afgørende for investorer at holde sig åbne og regelmæssigt genoverveje deres investeringstese.
Teknologien udvikler sig hurtigt, og en vellykket investering kræver ikke kun at identificere de rigtige virksomheder, men også at forstå det evigt skiftende landskab. Mens teknologien tilbyder stor potentiale, er tidligere resultater ikke altid en indikation på fremtidige afkast.
